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作家｜周冰

剪辑｜苗正卿

小菜园在港股上市之后，老乡鸡也急不可耐了。

2025年1月3日，快餐连锁企业老乡鸡向港交所递交上市恳求，中金公司、海通国外为联席保荐东说念主。

老乡鸡转战港股商场，恰逢国内餐饮企业赴港上市眷注高潮。2022年5月和2023年2月，老乡鸡曾两次进取交所递交A股上市恳求，但后于2023年8月自觉撤离。2024 年 12 月 20 日，新徽菜品牌小菜园在香港交游所奏效上市，同日，杭帮菜连锁品牌绿茶更新了招股书，不久后，茶饮如古茗、蜜雪冰城也从头提交招股书，在这一布景下，老乡鸡隆重转战港股。

边界是老乡鸡恳求上市的基础。手脚中国最大的录取快餐品牌，老乡鸡的首先不错追猜想2003年，其时创举东说念主束从轩在安徽合肥开设“肥西老母鸡”快餐店。跟着门店蚁合的扩大，“肥西老母鸡”于2012年改名为“老乡鸡”，并拓展安徽以外的商场。终端 2024 年 9 月 30 日，老乡鸡在中国领有 1404 家门店，包括 949 家直营门店和 455 家加盟门店，主要纠合于华东地区。

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从事迹来看，老乡鸡的营收和利润齐呈现出高潮趋势。招股书表示，2022 年、2023 年及2024 年前三季度，老乡鸡营收别离为 45.28 亿元、56.51 亿元和 46.78 亿元。同时，年/期内利润别离为2.52亿元、3.75亿元和3.67亿元。

尽管如斯，老乡鸡的增速在比年来有所放缓。2022年、2023年及2024年前三季度，老乡鸡营收别离同比增长了58.38%、24.80%、11.86%；同时其净利润别离同比增长了86.67%、48.81%、3.34%。此外，老乡鸡同店销售的合座增长率从2023年的16.1%下滑至2024年前9个月的3.0%。

“从养鸡作念起”的正反面

早在2016 年，老乡鸡就履行 “透明厨房”，耗尽者可径直看到食材措置、烹调制作等圭臬。

老乡鸡风光大开后厨，一定过程上反应了其对一体化供应链的自信。

从养鸡作念起，老乡鸡的供应链涵盖了繁衍、采购、加工、仓储及物流各个圭臬。终端2024年9月30日，迪士尼彩乐园简介老乡鸡领有总占大地积约为 920700 平淡米的三个养鸡场，两个中央厨房，以及八个为餐厅运营提供撑捏的配送中心。

可是，配置供应链耗资较大，可能对老乡鸡的盈利智力变成影响。

在呈报期内，老乡鸡的销售资本中，原材料及耗材的资本占比最高，恒久卓绝37%。这大约部分反应了其在上游繁衍圭臬的高进入。安徽素有“无鸡不能席”的风俗，老乡鸡主打“肥西老母鸡汤”，并礼聘自建繁衍场。可是，繁衍圭臬存在很多不可控成分，比如疫病爆发、饲料价钱波动等，可能使其合座资本上升。

与同业对比，老乡鸡的毛利率相对较低。2022年、2023年和2024年前三季度，老乡鸡的毛利率别离为20.30%、23.30%和23.50%。比拟之下，不异是录取快餐品牌的乡村基在 2019 年至 2021 年前三季度的毛利率别离为 57.0%、56.7%、57.6%。此外，海底捞在2019年至2023年的毛利熏陶会在56%-59%之间，而小菜园在呈报期内的毛利率也一直保捏在65%以上。

加盟店或拖缓事迹增速

老乡鸡现在收受直营和加盟的筹画花式。自2020年推出加盟花式以来，其门店结构遏抑养息，直营店数目渐渐减少，而加盟店数目遏抑增多。

加盟店正渐渐成为老乡鸡门店彭胀的主要模样。

凭据招股书，老乡鸡的直营店主要纠合在一线城市以及新一线城市，而加盟店则主要踱步在其他城市。为了更好地相宜非一线或新一线城市的商场，老乡鸡依然运行了“转加盟”战术，行将一些纯属的直营店交流为加盟店。2022年至2024年前三季度，由直营店转为加盟店的数目别离为25家、77家和97家，占当期期末总加盟店数目的比重别离为21.18%、34.07%和21.32%。

老乡鸡肆意激动转加盟战术，是因为在拓展商场时，势必会进入非一线或新一线城市。这些地区的商场较小、较分散，频频需要土产货化以杀青存效运营，加盟商对当地商场及区域资源更为了解，能够更好地相宜这些环境。

可是，加盟店的盈利智力远不如直营店。

2022年至2024年前九个月，老乡鸡直营店的日均销售额比加盟店别离逾越约18.48%、27.42%、27.99%和27.88%；事迹主顾总和则别离逾越约8.07%、10.52%、9.29%和21.32%；直营店的翻台率高于同业业的太二酸菜鱼、小菜园和绿茶餐厅，而加盟店则保捏行业平均水平。

更直不雅的数据是，占比卓绝三成的加盟店带来的收入不到一成。跟着加盟店的增多，老乡鸡的事迹增速也呈现出昭彰放缓的态势。

在事迹增长放缓、盈利智力较低的布景下，老乡鸡的财务景况也靠近挑战。呈报期内，老乡鸡的流动欠债总额逐年增多，尤其在2024年增长权贵，终端2024年9月30日，老乡鸡的流动欠债已卓绝流动金钱，净欠债为 6.13 亿元。

面对较大的资金压力迪士尼彩乐园最新应用，老乡鸡需要通过上市召募资金来撑捏其彭胀筹画和运营。招股书表示，这次召募所得资金，老乡鸡将主要用于加强一体化供应链布局、扩大门店蚁合、晋升信息时代智力及升级智能拓荒和数字化系统等。