投资重点

历史上春季行情节律不一，战略或流动性偏紧、外部风险事件等可能导致飘荡出现。（1）历史上春季行情节律各有不同。2010年以来年一月或二月开启的春季行情共有9次，其中2次执续上行、2次先上升后飘荡、5次上升-飘荡-上升。（2）战略和外部事件、流动性是影响春季行情节律的中枢成分。一是战略收紧或外部事件偏负面可能导致春季行情出现飘荡或提前终端，如2014年1月底IPO重启、2016年2月底东说念主民币贬值、2019年2月底查场外配资、2022年2月俄乌冲突等。二是流动性偏紧也可能导致春季行情出现飘荡或提前终端，如2011年2月央行提准、2017年2月动态调度准备金率等。三是基本濒临春季行情的节律影响相对有限。

复盘历史，岁末年头A股可能季节性缩量，且若出现风险事件则可能使春季行情蔓延启动或终端。（1）岁末年头A股成交额可能出现季节性回落。2010年以明年末年头（前一年11月至次年2月）时期全A成交额可能出现季节性回落，幅度多在30%至80%驾驭，平均执续30个往翌日驾驭。（2）岁末年头若出现风险扰动事件则可能导致春季行情蔓延启动或终端：如2020年头疫情爆发导致当年春季行情从2月脱手，2022年2月俄乌冲突爆发使得春季行情在3月初终端。

本年春季行情还在，调度后是逢低确立契机。（1）本年战略和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在。一是年头战略仍偏积极：领先，经济战略上，开荒更新和以旧换新战略鸿沟和适用品种可能扩大；其次，本钱阛阓战略上，新一期互换便利、再贷款回购等战略接续实施。二是年头外部风险扰动相对有限。三是年头流动性可能保管宽松。（2）现时A股成交额回调幅度已接近历史平均水平。一是2024年11月以来全A单日最低成交额相较最高成交额下降约53%，已接近历史均值56%；二是短期大的风险事件可能难出现，缩量可能是季节性的。

此前，我们基于平均持仓时间的跟踪，提示了短期交易博弈的强度是牛市级别。一旦牛市预期出现扰动，短期交易博弈主导的资产性价比极低。交易性资金退坡推动的调整就是速度快、幅度大的。

短期接续调度幅度有限，慢牛趋势不变，飘荡后可能反弹。（1）分子端：经济和盈利延续弱确立。一是高频数据披露经济仍在弱确立。二是工业企业利润增速披露盈利接续回升。（2）流动性：保管宽松。一是好意思联储1月可能暂停降息，好意思元执续回升；二是1月经贷可能季节性回升，且春节前央行大概率实施降准；三是年头融资、外资等资金可能季节性回流。（3）风险偏好：短期调度后阛阓情怀可能企稳。一是外洋成分对阛阓情怀可能有扰动；二是国内战略依然对风险偏好有撑执。

短期接续逢低确立科技、部分糜费和高股息等行业。（1）短期科技和糜费可能是确立干线。一是复盘历史，春季行情中高景气行业率先启动，后期补涨行业相对占优；二是本年春季行情来看，AI计划的科技行业仍可能是景气度最高的行业，内需战略加码下部分糜费行业景气度也可能上升。（2）中短期气魄依然可能偏向小盘：短期来看，战略依然偏积极、中证2000自2024年12月高点已调度17%、流动性保管宽松，气魄依然可能偏小盘。（3）短期建议逢低确立：一是战略和产业趋势进取的通讯（算力）、电子（糜费电子、半导体）、传媒（AI应用）、蓄意机（自动驾驶、数据要素）、机械（机器东说念主）、军工、汽车；二是可能受益于战略的食物、汽车、商贸零卖、社服、纺服；三是基本面可能改善的电新、医药等。

风险辅导：历史教学畴昔不一定适用，战略超预期变化，经济确立不足预期。

正文本色

一、周度聚焦：春季行情还有吗？

（一）春季行情有什么特色？

历史上春季行情节律不一，战略或流动性偏紧、外部风险事件等可能导致飘荡出现。（1）历史上春季行情节律各有不同。领先，2010年以来年头（1月或2月）开启的春季行情共有9次，且节律有所不同，具体来看：2次执续上行，如2012/1/5-2012/3/14、2015/2/6-2015/4/30；2次先上升后飘荡，如2017/1/16-2017/4/11、2022/1/28-2022/3/3；5次上升-飘荡-上升，如2011/1/25-2011/4/18、2014/1/20-2014/2/20、2016/1/28-2016/4/15、2019/1/4-2019/4/8、2024/2/5-2024/5/20。其次，春季行情时期上证涨幅不一，约为3%-40%，行情执续天数在20-65个往翌日驾驭。（2）战略和外部事件、流动性是影响春季行情节律的中枢成分。一是战略收紧或外部事件偏负面可能导致春季行情出现飘荡或提前终端，如2014年1月时隔一年半IPO重启、2016年2月底东说念主民币汇率快速贬值、2019年2月底查场外配资、2022年2月俄乌冲突爆发、2024年4月中东局面垂危等。二是流动性偏紧也可能导致春季行情出现飘荡或提前终端，如：2011年2月央行升准；2017年2月央手脚态调度金融机构进款准备金率等。三是基本濒临春季行情影响相对有限：领先因元旦至春节前后多为经济和盈利数据的空窗期，不易通过不雅察数据判断基本面的角落变化；其次春季行情时期经济数据的强弱与阛阓涨跌所在并不一致，如2019年2月至3月时期制造业PMI、地产销售和社零增速均在回升，但阛阓仍出现飘荡。

复盘历史，岁末年头A股可能季节性缩量，且若出现风险事件则可能使春季行情蔓延启动或终端。（1）岁末年头A股成交额可能出现季节性回落。咱们统计了2010年以明年末年头（前一年11月至次年2月）时期全A单日成交额可能出现季节性回落（即从最低成交额往翌日前的最高值回落的幅度），幅度多在30%至80%驾驭，回撤平均执续30个往翌日驾驭。（2）岁末年头若出现风险扰动事件则可能导致春季行情蔓延启动或终端。历史教学来看，若年头出现外部风险事件，则可能推迟春季行情启动或使行情过早终端，举例：2020年头疫情的爆发导致当年春季行情从2月脱手，后国内抗疫相等国债增发、好意思联储降息等推动行情进取；2022年2月俄乌冲突爆发，春季行情在3月初终端，直至4月底国内疫情得到彰着戒指后大盘才企稳。

（二）本年春季行情还在，调度后是逢低确立契机

本年春季行情还在，调度后是逢低确立契机。（1）本年战略和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在。一是年头积极的战略依然可能进一步出台和实施：领先，经济战略上，以旧换新和开荒更新战略仍在纵容推动落地，超10省市秘书2025年延续以旧换新补贴战略，家电、糜费电子等产物需求有望进一步拉动，后续两会行将召开，开荒更新和以旧换新战略鸿沟和适用品种可能扩大，赤字率普及、超长国债刊行鸿沟普及等战略预期也可能上升；其次，本钱阛阓战略上，在“新国九条”的基调下，新一期互换便利、再贷款回购等战略接续实施，同期新增备选机构再次扩容，后续加大中永久资金入市、提高上市公司质料和分成等战略也有望镇静落地，战略端举座仍较为积极。二是年头外部风险扰动相对有限：领先，即便特朗普上台后再次对华加征关税，但在我国出口结构执续改善、科技创新络续冲破下对我国影响可能有限；其次，国际船埠工东说念主协会（ILA）因寻求新的“反自动化”保护顺次要挟要在1月15日歇工，成为特朗普赴任后可能濒临的首个政事障碍，好意思国自顾不暇下特朗普可能难以节略大鸿沟加征关税。三是年头流动性可能保管宽松：领先，好意思元执续回升，但在经济确立和战略发力等预期下东说念主民币汇率可能保管相对泄漏，外洋对国内流动性宽松的制肘有限；其次，一季度是传统的信贷旺季，同期保增长战略导向下降准降息等可能镇静落地，国内流动性保管宽松。（2）现时A股成交额回调幅度已接近历史平均水平。一是从2024/11脱手，全A单日成交额最高为2.7万亿，最低为不足1.3万亿，下降幅度约为53%，已接近历史均值56%，成交额缩量幅度来看可能调度已到位。二是短期大的风险事件出现的可能性较低，缩量可能是季节性的，难以变成春季行情蔓延启动或终端，本年春季行情大概率仍在。

二、周度策略：调度幅度有限，慢牛趋势不变，飘荡后可能反弹

（一）分子端：经济和盈利延续弱确立

经济和盈利延续弱确立。（1）高频数据披露基本面仍在弱确立。一是一线城市地产销售增速保管高位：领先，最新销售数据来看，一线、二线、三线城市商品房成交面积当周同比分别为44.4%、9.4%、1.1%，近期一线城市商品房销售同比增速保管高位，地产战略消弱下一线城市实施驱散较为彰着；其次，原材料价钱来看，水泥价钱指数保管高位，平板玻璃产量增速降幅也有所收窄（-6%→-5.6%），或指向地产形貌开工执续鼓动；终末，现时地产销售增速已出现角落改善，展望在后续战略执续发力下投资、开工增速均有望企稳。二是清寒天气和节沐日成分影响基建形貌开工可能放缓：受季节成分影响，年底石油沥青装配开工率在元旦假期、清寒天气的扰动下出现彰着回落，但螺纹钢开工率保管在40%以上的相对高位，后续跟着春节假期的驾临，基建形貌开工速率可能放缓，但中永久来看有望在财政战略的进一步发力下带动什物职责量形成而转好。（2）工业企业利润增速披露盈利回升趋势不变。工业企业利润增速来看，10月工业企业利润增速为-10.0%，而11月工业企业利润增速为-7.3%，增速降幅不断了2.7%；10-11月的利润增速为-8.7%，高于7-9月工业企业利润增速的-13.6%，增速普及了5.0%，因此四季度A股盈利增速大概率接续回升。

（二）流动性：保管宽松

流动性保管宽松。（1）外洋方面，好意思联储1月可能暂停降息，好意思元执续回升，但东说念主民币汇率保管相对泄漏。一是受好意思联储偏鹰表态及好意思国经济数据影响，阛阓对于1月好意思联储暂停降息的预期彰着上升，CME预测1月暂停降息的概率接近90%，但外洋流动性仍处于宽松周期内。二是近期好意思元指数飘荡上行，但对东说念主民币汇率的压制彰着减轻，在国内稳增长战略执续落地改善经济确立预期的布景下，后续东说念主民币汇率可能趋稳，外洋风险对国内宽松的制肘减轻。（2）1月经贷可能季节性回升，且春节前央行大概率实施降准。一是年底央行通过公开阛阓操作大幅回收流动性，12月27日回得益币超万亿，短期内资金面可能偏紧。二是年头信贷多有开门红效应，且政府债刊行可能提前、1月交税岑岭等成分影响下游动性需求较大，因此节前央行可能实施降准呵护流动性保管沉稳。

阛阓情怀回落导致融资有所流出，但年头融资、外资等资金可能季节性回流。（1）1月微不雅资金有望跟着春季行情开启确立。一是新发基金来看，本周新确立偏股型基金份额共99.34亿份（前值为150.7亿份），受元旦假期影响新发基金份额小幅下降，但从2024Q4被迫型基金的刊行鸿沟来看，超不祥均为股票型ETF，中永久资金加大流入力度下新发基金份额可能接续回升。二是受近期阛阓情怀有所回落、节前避险情怀上升等成分影响，本周截止1月2日融资净流出193亿元（前值为-86.3亿），后续可能跟着春季行情开启镇静确立。（2）季节效应来看，外资和新发基金大概率接续流入。一是统计2016年以来积年春节前1个月微不雅资金的净流入情况来看，融资在节前多流出，外资在春节前多保执净流入；外资、融资、新发基金春节前1个月净流入均值分别为366.5亿元、-877.4亿元、1189亿份。二是险资在年头也多流入A股，2015至2024年时期的9年，保障资金（应用在股票和证券投资）在1月和2月分别净流入5次、6次。三是跟着财政和货币战略的镇静落实，以及经济确立预期的普及，外资、新发基金、险资等增量资金有望在春节前接续回流，展望微不雅流动性将保执宽松的趋势。

（三）风险偏好：短期调度后阛阓情怀可能企稳

短期调度后阛阓情怀可能企稳。（1）特朗普上台后可能加征关税、好意思联储1月暂停降息等外洋成分对阛阓情怀可能有扰动。一是特朗普再度上任对于我国商品关税加码的预期执续扰动阛阓情怀：据Guardian预测，特朗普的有筹办可能将关税提高到20世纪30年代以来的最高水平，大家贸易垂危局面可能行将出现，但我国出口结构执续改善，出口对象镇静转动至欧盟、东盟、巴西、非洲等地，且内需在战略撑执下镇静确立，对我国制造业的冲击可能远小于2018年。二是好意思联储1月暂停降息等外洋成分对阛阓情怀可能有扰动：受好意思国经济数据和好意思联储偏鹰表态影响，1月暂停降息概率较大，降息节律镇静放缓下对风险偏好可能有一定压制。（2）降准、两会战略预期等依然对风险偏好有撑执。一是前期对货币战略定调积极，冷漠当令降准降息，彩乐园|中国|股份有限公司在年头资金面呈季节性垂危趋势的环境下央行节前可能有降准操作，届时阛阓情怀有望迎来确立。二是两会可能进一步积极彭胀财政、完善产业战略：领先在前期明确财政战略加码后，阛阓对于两会进一步细化财政彭胀鸿沟和发力所在的预期大幅上升，预期两会将进一步明确财政彭胀的鸿沟和所在，可能包括提高赤字率、加速刊行超永久国债、加多中央对地方的转动支付等顺次，以支执经济复苏并提振阛阓信心；其次产业战略上可能加速制造业升级，展望将加大对重要中枢技巧的插足，相等是在半导体、东说念主工智能、生物医药等领域，战略加速落实以推动制造业数字化和智能化转型，支执高端制造业发展。

三、行业确立：短期逢低确立科技、部分糜费和高股息行业

（一）短期科技和糜费可能是确立干线

春季行情中高景气行业率先启动，后期补涨行业相对占优。咱们将春季行情开启较后年份中按照指数节律辞别时刻，分别将不同期期涨幅前5的行业列动身现：（1）春季行情前期高景气率先启动，如2011受益于商品房销售增速达约27.4%驾驭的建筑庇荫、机械开荒；2014年受益于互联网周期重复3G推动传媒、蓄意机率先走强；2016、2017受益于供给侧编削下产能出清盈利优化的有色金属、建筑建材等行业率先走强、2019年受益于半导体上行周期下的电子、蓄意机走强，2022年受益于新能源趋势下的电新走强，2024年受益于AI周期开启下的蓄意机、传媒、通讯走强。（2）春季行情后期，补涨行业相对占优，如2011年受益城镇化下原料价钱上升的轻工、钢铁、家用电器，2014年受益于减产条约下供给收缩的石油石化，2016年受益物联网、云蓄意等带动第三轮半导体上行周期下走强的蓄意机、通讯、传媒，2019.12受益于外资流入及保增长战略下走强的食物饮料、纺织服装以及新能源趋势下工业金属需求回升、库存下降的基础化工、有色金属，2022受益于地缘冲突下供给收缩减产及经济确立预期下的煤炭、有色金属、基础化工，2024年受益于财政战略及内需提振战略发力下走强的家电、供给收缩下走强的有色金属、及地产战略消弱下的地产。

短期科技和糜费可能是确立干线。一是复盘历史，春季行情中高景气行业率先启动，后期补涨行业相对占优；二是本年春季行情来看，AI计划的科技行业仍可能是景气度最高的行业，内需战略加码下部分糜费行业景气度也可能上升：其一，科技方面，新质分娩力战略与AI周期共振下的科技成长值得关心，当下AndroidXR为头戴开荒和智能眼镜带来转换性的体验下AI推动的电子产物革新潮有望拉动行业需求回升；网信办加速推动《东说念主工智能生成合成本色符号设施》等轨范的研制强化了智能网联汽车、自动驾驶等计划荟萃安全轨范商量，智能汽车景气普及；5G发展大会冷漠普及芯片、模组、开荒、处理决策等产物供供水平下5G及算力基建有望快速完善；OpenAI发布的o1模子的API、字节跨越的豆包等头部公司AI产物或权臣终了降本增效下“AI+本色生成”的创作门槛或进一步裁汰；特斯拉、华为等中好意思科技企业加速布局机器东说念主赛说念下行业景气有望进一步普及。其二，糜费方面，数据来看，11月餐饮收入同比上行0.8个百分点至4.0%，跟着战略加码，重复各地出台糜费券促餐饮等顺次，基本面确立笃定性较高；11月单元家用电器和音像器材类商品的零卖额同比增长高达22.2%，补贴促进糜费见效较为权臣，11月家用电器出口金额同等到利润总和同比均为正增长，家电表里销售同步向好推动利润普及，内需战略进一步加码下计划糜费行业景气有望进一步普及。

（二）中短期气魄依然可能偏向小盘

小盘气魄出现短期调度主要受战略、小盘估值和情怀过高档成分的影响。咱们凭证诱发风立场整的原因的不同对于小盘调度期进行分类，将2014.10、2015.6、2022.8、2022.11归类为受国内战略影响的小盘调度期，将2010.6、2014.3、2020.3、2021.9归类为受外部冲击影响的小盘调度期，不雅察宏不雅方针总结功令发现：（1）小盘调度主要受战略调度和外部冲击，但战略调度或事件冲击事后小盘可能再行占优：一是受战略影响类型小盘走弱，如2014.10受严格退市轨制《对于编削完善并严格实施上市公司退市轨制的多少意见》、2015.6受《证券公司融资融券抵制办法（征求意见稿）》清算杠杆资金、2022.8央行下调5年期LPR、2022.11央行稳地产“三支箭落地”下均推升大盘气魄占优；而战略调度后，小盘气魄即再行走强，如2014.12首个互联网银行确立及“互联网+”主见兴起、2015.7证金公司救市、2022.11进一步优化防控职责的二十条顺次发布下使得小盘气魄追想。二是受外部事件冲击下小盘走弱，如2010.6欧债危急下欧元对好意思元汇率一度跌破1比1.19、2014.3东说念主民币兑好意思元汇率中间价衔尾回调，累计下落154个基点、2020.3特朗普秘书暂停“欧洲到好意思国所有这个词旅行”后，好意思国等9国股市熔断、2021.9好意思国财长耶伦发声警告10月中旬将是好意思国债务上限的终末期限下避险情怀调换阛阓转向大盘气魄；而事件冲击事后，小盘气魄即再行走强，如2014.4-2014.5央行降准重复国九条版块后手游及互联网并购重组波澜兴起、2020.3好意思联储秘书QE同期中央政事会议提高财政刊行相等国债、2021.9好意思国贸易代表有筹办与中方就中好意思第一阶段经贸条约落实张开对话镇静摩擦情怀下小盘气魄追想。（2）前期估值较高、情怀过热对小盘气魄中短期调度影响也较大：8年中短期小盘调度中有5年中证1000的PE运转估值在高位、5年换手率处于高位、6年景交额占比全A在20%驾驭高位。（3）基本濒临中短期小盘调度具一定影响：8年小盘中短期调度中有7年制造业PMI、地产销售增速、社零增速均不同程度恶化，仅有2014.5、2020.4、2023.1“小切大”时期基本面三形貌的中两项改善，基本面确立乏力下大盘气魄枯竭执续走强能源。

短期气魄依然偏小盘。领先，复盘历史，本轮小盘调度与2015.6-2025.1较为相同，均属于受国内战略自愿性调度、小盘前期估值较高、情怀过热、经济基本面确立乏力的成分影响，属于受战略影响类型的调度。其次，比照历史：一是从调度时刻、幅度、估值下降幅度来看，本轮调度可能接近尾声：本轮气魄切换从12月12日脱手小微盘股相对大盘脱手走弱，截止1月3日还是调度16个往翌日，而中短期调度平均27个往翌日；涨跌幅来看，中短期调度平均跌幅为9.5%、而本轮跌幅已达10.1%；估值来看，中证1000估值降幅已达16.6%，而中短期调度PE历史平均降幅为-15.4%。二是从调度原因来看，本轮调度可能还是充分：本轮调度受到“国九条”年头推论等影响，但凭证咱们的测算，当下潜在被纳入ST、有退市风险的公司数均较本年4月测算的鸿沟大幅下降，大都公司还是在新规的调换下作念出反应，短期来看这些冲击有限。三是年头战略依然偏积极、外部负面冲击概率较小、流动性保管宽松、经济确立预期仍偏弱，气魄仍可能偏向小盘：年头积极的战略依然可能进一步出台和实施，经济战略上，以旧换新和开荒更新战略仍在纵容推动落地，后续两会行将召开，“两新”战略适用品种有望进一步扩大；年头外部风险扰动相对有限，特朗普上台即便再次对华加征关税，但在我国出口结构执续改善、科技创新络续冲破下影响可能相对有限；年头流动性可能进一步宽松，外洋流动性仍处于宽松周期内，国内年头降准概率偏强；基本面方面，现时经济确立乏力，12月制造业PMI比较11月下降、11月社零也小幅下降，基本面确立镇静下年头气魄大概率小盘占优。

（三）短期建议关心：科技成长、部分糜费及高股息

逢低确立战略导向和产业趋势进取的TMT、机械及军工。（1）通讯方面：国度电投黄河公司参建大家最大微电网算力中心示范形貌，电源形貌建成后每年可向算力中心供电1.26亿千瓦时，象征着中国在绿色能源与算力交融领域迈出了进攻一步，算力基建完善建设下为AI种种产物更替终了赋能。（2）电子方面：糜费电子方面，反馈DRAM举座价钱的DXI指数（DRAM产值指数）自2024年12月于今高潮13.5%，标明DRAM阛阓正镇静复苏；Canalys展望2025年PC阛阓仍将接续复苏，受支执糜费者和企业采购的刺激战略影响，台式机和札记本将分别增长9%和4%，AI换机潮有望拉动行业需求回升；半导体方面，供应链指出英伟达下一代GB300AI工作器展望2025年第二季度发布，GB300的散热需求更强、主机板电扇使用数目更少、水冷散热需求将会更强，技巧更替下行业景气进取。（3）传媒方面：AI应用方面，三星、LG、亚马逊智能开荒等将在CES2025展示AI在家庭场景中应用，并展示AI买通下的全屋机灵家庭生态，端侧AI落地场景计划民生，深度赋能智能家居等场景。（4）蓄意机方面：智能驾驶方面，南沙、横琴、前海、宝安共同签署《智能网联汽车示范应用试点互认配合框架条约》，并公布了首批取得互认阅历的企业名单，酷哇科技、小马智行、如祺出行、萝卜快跑成为首批异域互认自动驾驶企业，行业布局向好；国产软件方面，2025年1月我国软件业务收入同比增长10.7%，2024年来国产软件业务收入均保管在10%以上高位，国产替代趋势下软件行业增长有望进一步普及。（5）军工、机械方面：机器东说念主方面，产业端，华硕将在2025年推出东说念主形机器东说念主、荣耀入局机器东说念主领域、星动纪元端到端原渴望器东说念主大模子ERA-42（五指灵巧手具身大模子）发布、UniXAI优理奇发布第二代通用东说念主形机器东说念主发布，短期催化络续；产能端，11月工业机器东说念主产物产量同比高达29.3%，处于本年来较高位置，需求上升下行业基本面向好；需求端，据2024世界东说念主工智能大会上发布的《东说念主形机器东说念主产业筹辩论说》，到2024年中国东说念主形机器东说念主阛阓鸿沟将达到约27.6亿元；到2029年，该阛阓鸿沟有望扩大至750亿元，占据大家阛阓的32.7%。

逢低确立可能受益于战略的食物、汽车、商贸零卖、社服。一是食物饮料行业，11月酒、饮料和精制茶制造业利润总和累计同比大幅上升至9.3%，上升了14.7pcts，随各地出台糜费券促餐饮等顺次，基本面确立笃定性较高。二是汽车行业，乘联会初步统计12月寰宇乘用车厂商零卖销量270万辆，同比增长15%，环比增长11%；11月我国汽车产销同比增速分别为4.2%、3.7%，均处于7月以来的高点，现时车企年底促销、战略以旧换新鼓动下汽车景气有望高增。三是商贸零卖，商品零卖中粮油食物、饮料类、日用品类销售额同比分别为10.1%、-4.3%、1.3%，必选糜费发达较为慎重；各地糜费战略络续加码下，7-12月零卖业景气指数上升了1.6%，后续在中央职责经济会议冷漠全面扩大内需下展望接续提振行业景气。四是社服行业，11月社会糜费品零卖总和同比3.0%，回落1.8个百分点，主要原因在于促销和新品发布时点错位，超越表面前非房地产计划耐用品及非耐用可选品类别中如通讯器材、纺织服装和化妆品，糜费补贴的耐用品需求刺激作用保管强劲。

逢低布局基本面可能低位改善的电新、医药等。（1）电新行业：风电方面，11月风电发电新增开荒容量同比增速达25.0%，处于本年下半年来最高；近期海优势电形貌取得积极推动，大唐福建平潭海优势电公司长江澳110兆瓦海优势电形貌终了全容量投产发电，风力发电组建设速率加速。储能与电力方面，11月电网基本建设投资完成额累计同比增速为18.7%，较10月小幅放缓；近期多个储能形貌更新经由，总鸿沟达5080MWh，总投资超62亿元，包含多个混杂储能形貌以及工买卖储能形貌等，储能形貌更新节律加速。（2）医药行业：创新药方面，据Insight数据库统计上周（12月22日—12月28日）大家共有68款创新药（含矫正新）研发经由鼓动到了新阶段，其中4款获批上市，7款汇报上市，12款启动临床，12款获批临床，22款汇报临床；“十四五”以来，我国国产创新药数目和质料都升，共有113个国产创新药获批上市，是“十三五”获批新药数目的2.8倍，阛阓鸿沟达1000亿元，国内医药产业供给侧执续优化升级。

四、风险辅导

1．历史教学畴昔不一定适用：文中计划复盘具有历史局限性，不同期期的阛阓条款、行业趋势和大家经济环境的变化会对投钞票生不同的影响，昔时的发达仅供参考。

2．战略超预期变化：经济战略受宏不雅环境、突发事件、国际计划的影响可能超预期或者不足预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3．经济确立不足预期：受外部干预、贸易争端、当然灾害或其他不成预测的成分迪士尼彩乐园，经济确立经由可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

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